21 mars 2025Reuters

La grande rotation à l’épreuve des droits de douane

PARIS (Reuters) – La rotation en cours sur les marchés actions pourrait se poursuivre à mesure que les perspectives de croissance américaine sont revues à la baisse, tandis que de nouvelles données aux Etats-Unis et en zone euro capteront l’attention des observateurs.

Tour d’horizon des perspectives de marché dans les jours à venir :

1/ ROTATION

La correction des marchés actions américains s’aggrave: les analystes de Goldman Sachs calculent que la baisse du S&P 500 affichée depuis mi-février est la sixième correction la plus rapide en 75 ans, déclenchée par une forte baisse des anticipations de croissance américaine liée aux incertitudes autour des droits de douane et à la pression sur les valeurs de la technologie.

Or, la chute des actions américaines n’a pas eu d’impact marqué sur le reste du monde.

« Contrairement à ce qui s’est passé ces dernières années, la diversification régionale a très bien fonctionné, les opérateurs vendant beaucoup moins d’actions non-américaines », constate Goldman Sachs.

Ainsi, si le S&P 500 recule de 3,7% depuis le début de l’année, le Stoxx 600 prend 8,2%, contre 4,6% pour l’indice MSCI Asie.

L’actualité a été favorable à l’Europe, l’Allemagne ayant voté un plan d’investissement d’une ampleur historique, tandis que Pékin a annoncé dimanche de nouvelles mesures de soutien à son économie.

Plus largement pourtant, « les investisseurs commencent à rechercher de la diversification en dehors des Etats-Unis et en particulier en Chine, aux indices continentaux suffisamment liquides et décorrélés des actions américaines », constate un stratégiste actions Asie au sein d’une banque d’investissement.

« Certes, les marchés chinois souffriraient d’une guerre commerciale de grande ampleur, mais leur baisse serait moindre que celle du reste des actions mondiales », ajoute le spécialiste qui rappelle que la part des exportateurs dans les indices actions chinois est relativement faible.

Reste qu’aucun indice action n’est à l’abri des répercussions d’une hausse généralisée des droits de douane, tant est importante la place au sein du commerce international des États-Unis, et la rotation en cours pourrait ralentir avant les prochaines annonces de la Maison blanche sur sa politique douanière, attendues le 2 avril.

2/ ACTIFS REFUGES

Les actions hors États-Unis n’ont pas été les seules à profiter du changement de sentiment sur les marchés, les investisseurs se ruant sur les actifs sans risques.

L’or a atteint un record jeudi à 3.044,41 dollars l’once, tandis que le franc suisse et le yen se sont renforcé de respectivement 2,9% et 5,21% face au dollar depuis le début de l’année.

Sur la même période, le rendement du 10 ans américain a perdu plus de 36 points de base à 4,21%.

Si les investisseurs cherchent à réduire l’impact de l’incertitude toujours croissante sur leurs portefeuilles, le mouvement vers d’autres classes d’actifs trahit aussi un changement profond de perception des perspectives économiques.

Les développements politiques et économiques de 2025 font « entrevoir un régime économique où l’inflation redevient cyclique, où la croissance économique redevient un objectif politique affirmé et où les taux d’intérêt nominaux s’équilibrent à des niveau plus élevés », estime Frédéric Leroux, responsable de l’équipe Cross Asset chez Carmignac qui espère une « grande et progressive rotation économique et des marchés financiers des Etats-Unis vers le reste du monde ».

3/ FLUX DE DONNEES

L’inflation PCE aux États-Unis sera publiée vendredi et pourrait contribuer à dégrader le sentiment sur les marchés américains, surtout si la dynamique des prix se révèle plus résistante qu’espéré par le consensus.

L’inflation PCE a progressé de 2,6% sur un an en janvier, et les économistes de BofA calculent qu’elle devrait atteindre 2,7% en février.

« L’inflation ne devrait pas reculer suffisamment pour permettre à la Réserve fédérale de baisser ses taux cette année, d’autant que les dernières mesures politiques soutiendront l’inflation », justifient les économistes.

Les dernières projections publiées mercredi par la Réserve fédérale montrent que la banque centrale commence également à anticiper un scénario de « stagflation », marqué par une inflation plus élevée et une croissance plus faible.

4/ CHANGEMENT DE NARRATIF

De nombreux indicateurs avancés sont attendus les prochains jours en Europe: les enquêtes PMI préliminaires pour mars seront publiés lundi, suivis mardi par l’indicateur Ifo de climat des affaires en Allemagne, la confiance du consommateur français mercredi et le climat économique en zone euro vendredi.

La croissance du crédit en zone euro pour février et l’inflation française pour mars sont par ailleurs attendues jeudi et vendredi.

L’engagement des dirigeants européens à réarmer le Vieux Continent, ainsi que le vote en Allemagne de la réforme du frein à l’endettement et d’un plan massif d’investissement dans les infrastructures et la défense pourraient contribuer à améliorer le moral des acteurs économiques, ce qui alimenterait la reprise de l’activité amorcée depuis le début de l’année.

« Il faut faire la part entre ces annonces et leur mise en œuvre, surtout s’il s’agit de conduire une politique industrielle coordonnée selon les lignes préconisées par le rapport Draghi. Mais les perspectives d’une vraie reprise en Europe s’affermissent », confirme Bruno Cavalier, chef économiste chez Oddo BHF.

La temporalité de cette reprise demeure toutefois incertaine, car si les investissements européens prendront du temps pour se répercuter sur l’activité, une probable hausse des droits de douane américains aura un impact immédiat sur l’activité européenne.

(Rédigé par Corentin Chappron, édité par Blandine Hénault)